宏观对冲投资系列之八:宏观对冲策略中的黄金投资

时间:2019-10-09作者:张玉龙,罗永峰来源:中信建投电子游戏网站
(一)黄金的属性与定价机制
第一,黄金的货币属性是从金本位制度开始形成的。在信用本位下,黄金的价格就直接由美元信用来反映。当美元信用下降时,黄金的价格就会上升,反之则下降。从利率平价来看,美国利率背后反映的就是持有黄金的机会成本,黄金与美国利率负相关。从购买力平价来看,美元信用与美国经济高度相关,美国经济表现和实际利率水平是黄金长期货币属性的反映。第二,黄金的避险属性主要体现为全球风险上升驱动黄金价格上涨。黄金避险主要针对美元的流动性风险、美国经济风险和战争风险。黄金价格与风险指数呈现出高度相关的正相关关系。
(二)避险资产的比较
低融资成本、价值稳定、本国外币资产头寸庞大、具有流动性良好的金融市场是避险资产形成的主要条件。日元的避险属性主要是由套息交易产生的,它规避的风险是亚洲地区的市场风险。美元的避险属性主要是由美元本位币的地位所决定的,它规避的是新兴市场经济和金融风险。瑞郎的避险属性是由瑞士的中立国地位产生的,它规避的是全球战争风险。黄金的避险属性规避的是货币体系崩溃和战争风险。
(三)负利率的机遇与数字货币的挑战
全球央行开启的负利率调控政策主要局限在基础货币市场,并不构成黄金大幅度上涨的基础。只有美元的公信力也下降,黄金才会表现出终极货币的职能,形成趋势性的机会。数字货币并不能替代黄金。数字货币虽然具备稀缺性的特征。但是数字货币波动性远高于现有资产,市场深度和流动性低,供需关系不稳定,监管规则不够成熟,因此,数字货币应该归为风险资产,而不是黄金的替代品。
(四)投资策略:乱世黄金
虽然美国通胀水平和失业率都处于理想状态,但经济增速存在下滑的隐忧,美联储降息、全球实际利率下降将驱动黄金价格的上涨。全球地缘政治风险和逆全球化过程在不断上升,风险因素也驱动黄金价格上行。因此,我们建议投资者在当前加配黄金,把握海外市场降息和地缘政治风险升温带来的投资机会。
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